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投中陈颉:资本长冬,强者愈强,专业为王

导语
未来,我们面对的必然是一个存量市场加上有限增长的市场。这是与过去不一样的时代,在这个时代中,头部公司及头部机构会占越来越大的份额,非头部公司和非头部机构的日子会越来越难。

  投中信息创始人/CEO、投中资本管理合伙人 陈颉

2019年10月22-23日,由投中信息、投中网联合主办,投中资本协办的“第13届中国投资年会·有限合伙人峰会”在北京隆重召开,本次峰会以“资本专业主义”为主题,邀请各大头部机构,以闭门培训、研讨座谈、峰会论坛、颁奖晚宴、对接专场、会客室等多种形式促进LP与GP的实效对接,峰会还特别策划以“家族财富”为主题的论坛,盛邀50+国内外家族办公室或家族基金管理机构,一起共筑行业新版图,探索新机遇。


在本届年会上,投中信息创始人/CEO、投中资本管理合伙人陈颉在致辞中表示,中国经历三四十年的高速增长,庞大GDP前提下,经济增速放缓在意料当中。在陈颉看来,“未来,我们面对的必然是一个存量市场加上有限增长的市场。这是与过去不一样的时代,在这个时代中,头部公司及头部机构会占越来越大的份额,非头部公司和非头部机构的日子会越来越难。


过去两年,募资难,GP扣动扳机越来越谨慎。根据投中对LP/GP市场的数据分析,陈颉认为未来LP/GP市场存在四大趋势:募资波动性降低,一级市场进入理性时代,募资环境长期平稳;募资端马太效应凸显;头部规模化,投资专业化;外资加码中国。


陈颉表示,未来中美依然是全球最重要的消费及资本市场,“从任何维度,不管是从创新力、市场规模、金融市场、投资市场,我们认为中国和美国都是全球最大、最有吸引力、最有回报潜力的两个市场,也是全球所有的大型投资机构都不能忽略的一个市场。无论是今天还是未来,我们都坚信这一观念,即便中国目前依然处在所谓的投资寒冬阶段,我认为中国市场仍是一个不可替代的大市场,中国未来会有无数商机、无数的潜力,我们坚定这一观点,我们持续看好中国。”


以下为投中信息创始人/CEO、投中资本管理合伙人陈颉致辞实录,由投中网整理。


各位领导、各位嘉宾,上午好!非常欢迎大家莅临投中2019年中国年度峰会—LP/GP峰会。从昨天下午到今天一共一天半的议程。我问了我的同事,总共有超过260家以上的LP机构,以及超过400家以上的GP机构报名参加了这一天半峰会的各个环节,非常感谢大家对我们的厚爱。


强者愈强,产业头部效应显著

刚刚过去的2019年Q3 ,中国GDP的增速在6%左右。我记得Q1和Q2这个数字分别是6.4%跟6.2%。宏观经济学家一定会看更多更精细化的量化指标,但是单看这6.0%的数字,我认为完全在意料当中,或者说期待当中的数字。中国在改革开放浪潮中,经历了三四十年的高速增长,成为全球GDP排名第二的国家。在庞大GDP数字的前提下,我认为经济增速放缓肯定是在意料当中的。未来,我们必然会面临着一个存量市场加上有限增长的一个市场,和过去不一样的时代。


这个时代,我们认为头部公司及头部机构会占越来越大的份额,非头部公司和非头部机构的日子会越来越难过。今天我们的会议主题是“资本专业主义”,资本专业化就是效率的提升。不管是在规模效率、执行效率,还是资源穿透力的效率,好的跟不好的公司或者机构,他们的两极分化会越来越大。我让我的同事做了简单的分析,A股市值排名前30的公司,去掉央企、去掉大型银行股,2019年以来的平均回报率达到55%;剔除市值排名前30公司的其他A股股票,2019年以来的平均回报率在19%,当中有超过30%的落差。

募资难,GP扣动扳机越来越谨慎,资金集中在头部公司

今天是LP/GP大会,我向大家汇报一下我们对LP/GP市场的数据分析。过去两年,因为人民币资本市场大环境面临诸多挑战,募资规模呈现明显的下滑。相比2015年、2016年、2017年,到2019年Q3末为止,根据CVsource的统计,差不多350多家基金完成了募集,总规模达到970亿美金,预计2019全年会低于2018年的数据。GP手上的子弹更少了,大家在市场上肯定会看到,GP扣动扳机的次数会越来越少、越来越谨慎;与此同时,项目会越来越集中。过去几年,每年平均单笔披露投资规模其实是在持续提升的,2019年以来平均单笔投资规模3142万美金,2018年是2922万美金,2017年是2000万美金。GP最终的投资回报是按照退出来实现的,今年以来的退出市场,特别是中概股和港股都不尽人意。2019年在美股、港股上市的中国股票的首日破发率在33%左右。截止到目前,中概股的破发率达到了71%,港股的破发率也超过了50%。也就是说2019年以来,一半以上的美股和港股中国上市公司是破发的。


LP/GP市场未来四大趋势预见

募资很冷,投资很冷,退出也挺冷,除此以外呢?以下是我们看到的趋势、以及关于未来的一些预见性分析。


一,募资波动性降低,一级市场进入理性时代,募资环境长期平稳。关于募资,中国的募资市场还是比较有意思的。2009年以前是明显的美元基金独大的时代,到了2009年秋天创业板推出之后的几年,人民币基金呈明显上升的态势,基本上和美元基金平分秋色,这个过程中三方理财扮演了不可或缺的角色。2014年、2015年过后,随着中国政府引导基金的崛起,包括金融机构、银行等的参与,人民币基金市场呈现了一个高潮。这个高潮一直持续到了2017年,随着引导基金开始调整步伐,包括资管新政的推出,整个人民币基金市场明显转向下滑。这期间,美元基金市场保持相对稳定的状态。


从2009年到现在的过去十年中,人民币基金市场的波动性会特别大,我们认为这个波动性的核心原因在于两点,第一是人民币基金市场的退出有很大的政策不确定性;第二是中国市场缺乏长期资本。未来,在人民币基金市场经历几波周期性浪潮过后,人民币基金市场应该会比过去更趋于平稳。我们也特别期盼,未来长期资本越来越多的介入到人民币基金市场。


二,募资端马太效应凸显。在募资端跟投资端,头部集中的效应是特别明显的。2019年依然是资本寒冬,前10大基金的募资规模占到整个市场募资规模的65%左右。


三,头部规模化,投资专业化。在投资阶段,头部机构呈现几个明显趋势:第一个是规模化,资金规模越做越大;第二个是行业的穿透度,不管是行业的知识积累,还是行业的人脉积累,处于越来越深入的状态。过去两年涌现了很多的令人惊喜的新物种,我认为未来这个现象会持续下去,这个市场会有越来越多好玩的打法,比如说产业跟资本结合的企业孵化,比如说更多的整合并购去创造新的业态、新的物种出来。


四,外资加码中国。随着中国的对外开放,包括金融业的开放,外资会越来越多地增加对中国的布局。我们认为,未来一段时间内,大量的大型外资机构将继续调高他们在中国的配资比例,不管是LP还是GP,包括一些大家都耳熟能详的国际大LP跟GP,比如说黑石、KKR等等。


中美将持续是全球最重要的消费及资本市场

从任何维度,不管是从创新力、市场规模、金融市场、投资市场,我们认为,中国跟美国都是全球最大、最有吸引力、最有回报潜力的两个市场,也是全球所有的大型投资机构都不能忽略的一个市场。2019年年初,投中上海投资年会主题即是“看多中国”。无论是今天还是未来,我们都坚信这一观念,即便中国目前还是处在所谓的投资寒冬阶段,我认为中国市场仍是一个不可替代的大市场,中国未来会有无数商机、无限的潜力,我们坚定这一观点,我们持续看好中国,谢谢大家。

风险提示 资本邦呈现的所有信息仅作为投资参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎!

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