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湖北又新增一家申报企业!“科创板种子”企业菱电电控冲刺IPO

导语
6月4日,资本邦获悉,武汉菱电汽车电控系统股份有限公司科创板IPO获上交所受理,长江证券承销担任保荐机构。5月25日从湖北省地方金融监督管理局(省上市办)获悉,湖北省近日正式发布2020-2021年度上市后备“金种子”“科创板种子”企业名单,153家企业进入重点上市后备梯队。武汉菱电汽车电控系统股份有限公司在“科创板种子”名单之列。

6月4日,资本邦获悉,武汉菱电汽车电控系统股份有限公司(下称‘菱电电控’)科创板IPO获上交所受理,长江证券承销担任保荐机构。

图片来源:上交所官网

5月25日从湖北省地方金融监督管理局(省上市办)获悉,湖北省近日正式发布2020-2021年度上市后备“金种子”“科创板种子”企业名单,153家企业进入重点上市后备梯队。武汉菱电汽车电控系统股份有限公司在“科创板种子”名单之列。

公司为汽车动力电子控制系统提供商,主营业务包括汽车发动机管理系统、摩托车发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统、混合动力汽车动力电子控制系统的研发、生产、销售和技术服务。

图片来源:公司招股说明书

财务数据显示,菱电电控2017年、2018年、2019年营收分别为2.43亿元、2.49亿元、5.36亿元;同期对应的净利润分别为3625.67万元、2197.34万元、8116.27万元。

根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条,公司选择的具体上市标准为“(一)预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

本次拟募资5.47亿元用于菱电电控汽车动力控制系统产业化项目、研发中心平台建设项目、补充流动资金项目。

菱电电控坦言公司存在以下风险:

(一)汽车行业市场波动风险

公司为汽车动力电子控制系统提供商,下游汽车行业景气周期波动对公司的业务的影响较大。2017年~2019年,我国汽车销量分别为2,887.89万辆、2,808.06万辆和2,576.90万辆,增长幅度分别为3.04%、-2.76%及-8.23%,2018年我国汽车销量首次出现负增长,2019年继续下降。2020年一季度受宏观周期和疫情的共同影响,我国汽车销量出现大幅下滑,降至367.20万辆,较2019年一季度下滑42.38%,较2019年四季度下滑50.36%。汽车销量持续下滑,有可能导致公司订单减少,销售下降,影响公司的盈利能力。

(二)电池技术突破后新能源电控系统对EMS、混合动力电子控制系统的替代风险

电池能量密度远低于汽油是目前制约电动车推广的主要瓶颈,未来如果固态锂电池等电池技术取得突破、电池能量密度大幅提高,阻碍电动车大规模应用的主要障碍将会消失,而纯电动车具有空间布置灵活、噪音小、无污染等优点,因此,如果电池能量密度取得重大突破,存在纯电动车取代传统汽车和混合动力汽车的可能。本公司虽然有电动车电机电控及整车控制器产品和业务,但国内竞争者较多,如果纯电动车成为主流,本公司在汽车动力电控系统领域将面临竞争优势下降的风险。

(三)自主品牌乘用车市场结构变化带来的风险

EMS作为发动机系统和汽车的核心部件,是决定汽车四个主要性能指标——油耗、排放、动力性能与驾驶性能的关键因素之一。整车厂对EMS供应商的选择往往非常慎重,一般都希望EMS厂商有类似产品已经在其他整车厂被大规模使用的经验,采用的时候往往先在一款车型上试用,经大量验证确认没有故障后才在其它车型上大规模推广。自主品牌EMS的产业化只能沿着“低端——高端,边缘——核心”的国产化路径行进。

目前,公司EMS产品在商用车领域已取得了一定的份额。公司EMS产品自2017年开始陆续进入二三线乘用车市场,在当前国六排放阶段,公司EMS产品尚需要有大量二三线整车厂国六排放车辆投入使用验证才能进入一线自主品牌。

自2018年开始,中国乘用车市场首次出现了总销量下降,总量下降背后更多体现是市场结构的变化,具体体现在:1、合资品牌市场份额上升,自主品牌市场份额下降;2、一线自主品牌市场份额基本稳定,二三线自主品牌市场份额急剧下降,部分二三线自主品牌销量下降50%以上。上述市场结构变化可能导致大量二三线整车厂推迟甚至取消了国六排放车型开发,对自主品牌EMS企业构成重大不利影响。

(四)产品价格下行导致的行业盈利水平下降风险

汽车电控系统行业的产品价格与下游整车价格联动的相关性较大,在汽车行业,随着竞争车型的更新换代,汽车销售价格将呈现出下降趋势,从而影响到上游各个零部件行业。整车厂会利用其产业链优势地位,将整车市场价格下跌的负面影响转移至上游汽车电控系统供应商。

另外,近年来,随着国内汽车电控系统企业的快速发展,开始有能力进入乘用车领域,外资或合资汽车电控系统供应商为保持自身的垄断市场地位,如果采取降价策略,将进一步挤压国内供应商的盈利空间。产品价格的下行将对行业盈利水平带来不利影响。

(五)客户集中度较高的风险

汽车电控系统行业客户集中是比较普遍的现象,除了德国博世、德国大陆能够覆盖大部分车企外,日本电装、日本日立、日本京滨、日本三菱、韩国凯菲克、意大利马瑞利都只服务于一家或少数几家整车厂,本公司也集中于服务少数几家发动机厂和整车厂。2017年至2019年,公司前五名客户的销售收入占总收入的比例分别为89.16%、95.15%和83.24%,占比较高。

此外,由于整车厂在将一款车型交由一家EMS企业开发后,会倾向于将该族系所有车型交由同一家EMS企业开发,以降低车型开发成本和检测费用。同时,标定数据的借用与车型扩展也导致电控系统厂商的整车厂客户以及整车厂的电控系统供应商都会呈现相互集中的状态。公司将会长期存在客户集中度较高的风险。

(六)芯片、喷油器、氧传感器等核心零部件配套体系的缺乏给中国自主电控

企业带来威胁自主EMS尚处于产业化的初始阶段,车规级芯片、喷油器、前氧传感器缺乏产业应用载体而难以国产化。跨国EMS厂商本身是这些核心零部件的供应商,很难支持这些核心零部件的国产化。车规级芯片、喷油器、氧传感器等核心零部件的缺失给自主品牌EMS国产化带来威胁。

(七)出现产品质量问题的风险

由于道路、自然环境的复杂性以及个人驾驶习惯不同,车辆在行驶过程中振动、颠簸、油污、盐雾、排气腐蚀以及不同极端环境下气温、气压与海拔高度的差异决定了车辆在实际使用过程中遇到的工况种类远比试验阶段要复杂。工况的复杂程度也意味着软件工程师在设计程序时不可能预见并解决所有工况下的控制策略,在数百万种设计参数与工况的组合中,遗留了尚未解决的问题就可能会导致故障。另一方面,EMS产品中除ECU外还需要配套采购多种电喷件,任何一种电喷件的质量控制不当,都可能使整个EMS出现质量问题。公司面临产品出现质量问题的风险。

头图来源:图虫

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